Site Loader

Сегодня по вашим просьбам разбираем китайскую компанию Vipshop. Я скажу честно, когда я увидела название компании, я сначала подумала, что это какой-то магазин, знаете, укрепления семьи. Но на самом деле нет. Итак, давайте разбираться, что за компания такая Vipshop, чем занимается, как устроен бизнес и насколько интересны её акции для покупки.

Общая информация

Ну что, давайте начнём, как всегда, с общей информации о компании. Vipshop Holdings Limited — китайская компания из сектора электронной торговли. Всё намного прозаичнее. Основной фокус деятельности компании направлен на продажу брендовых товаров со скидкой. Кроме онлайн-ритейла Vipshop представляет услуги по складированию, логистике, закупкам, разработкам и консалтингу. То есть, по сути, это холдинговая структура, которая зарегистрирована, на самом деле, в оффшоре на Каймановых островах и ведёт свою деятельность через дочерние фирмы в Китае.

Как строится бизнес

Немножко истории компании. Компания старая, она появилась в 2008 году и одна из первых стала использовать модель так называемых флэш-продаж, то есть продавать ограниченное количество брендовых товаров со значительной скидкой в короткий установленный период времени. Таким образом компания создаёт ажиотаж среди любителей шоппинга. Такой формат является достаточно популярным в Китае, особенно среди молодых людей, так называемого поколения Z, или то, что называют сегодня модным словом Зумеры. По сути, именно на них Vipshop в первую очередь и ориентируется. Компания договаривается с поставщиками, учитывает сезонность, ряд других факторов и выставляет очень низкие цены на достаточно дорогие и, зачастую, качественные товары. И уже через два года после того, как компания была основана, в 2010 году, ей удалось получить венчурные инвестиции на сумму 70 миллионов долларов.

В марте 2012 года компания вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу под тикером VIPS. И, как мы видим, компания развивается довольно стремительными темпами.

Vipshop акции

С момента выхода на биржу акции компании выросли во много раз, но рост на бирже, как известно, не вечен. И в этом году после обновления исторических максимумов (46 долларов за акцию) цена на бумагу всё-таки перешла к паденью. Акции упали фактически вдвое. Вот так выглядит график с начала 2021 года. Посмотрите, не очень радужная картина, но давайте мы о причинах и перспективах поговорим немножко попозже.

Vipshop акции упали в цене

Ещё немножечко об истории компании. В 2015 году Vipshop запускает свою собственную сеть логистики и дистрибуции. И сейчас эта логистическая сеть состоит из региональных и местных распределительных центров, которые расположены в ключевых регионах Китая. Также для поддержки международного бизнеса Vipshop владеет несколькими таможенными складами. Для повышения качества услуг компания взаимодействует с такими организациями, вам наверняка известными, как Tencent, JD.com и так далее. Но важно учитывать, что Vipshop всё-таки ориентируется именно на китайского потребителя. Китай – это основной рынок для компании. И пока у Vipshop нет каких-то выраженных стремлений к мировой экспансии. Брендовые товары за полцены пока, в основном, можно купить только в Китае.

Но и без мирового рынка, конечно же, у Vipshop хватает покупателей. База активных клиентов превышает 83 миллиона пользователей. Это, конечно, меньше, чем у JD (500 миллионов клиентов), меньше, чем у Alibaba с миллиардом клиентов, но тем не менее. Vipshop при этом, с другой стороны, сотрудничает с 21 тысячей различных брендов. Всего на площадке предлагается продукция более 35 тысяч фирм.

Для компании очень важная ключевая фишка — это скидки и распродажи. Они могут появляться дважды в день, а скидка на товары от их первоначальной цены может быть и 10, и 20, и 70 процентов, а иногда даже и больше. Конечно, китайцы выстраиваются просто в очереди и бомбят сайт.

В общем, нужно отметить, что для потребителей Vipshop, конечно, представляет очень полезный сервис. Можно купить качественные товары хороших брендов с большой скидкой. Главные каналы продаж — это приложение Vipshop, сайт vip.com и интегрированная в популярную сеть Китая платформа Vipshop WeChat. Основная часть оборота, по словам эмитента, приходится именно на приложение. Также компания открывает и оффлайн магазины. На данный момент есть 240 торговых точек Vipmax и ещё 310 точек Vipshop в Китае. Но влияние оффлайн-продаж на бизнес всё-таки небольшое и составляет меньше 6% от оборота продаж, то есть пока всё-таки основные каналы продаж — это приложение, сайт и так далее.

Финансовые показатели

Поняли, чем занимается компания. Теперь давайте поговорим о финансовых показателях. Главную роль в структуре выручки играет одежда. Её доля составляет почти 35%, второе место — это косметика 15%, третье и четвёртое место — это спортивные детские товары, они занимают более 10%.

За первый квартал 2021 года выручка показала прекрасную динамику. По сравнению с прошлым годом выручка выросла более, чем на 60%, превысила 4 миллиарда долларов, при этом чистая прибыль выросла почти в 2,5 раза и составила 236 миллионов долларов. Общее количество заказов растёт тоже хорошими темпами, достигло 175 миллионов и намного раскачалась, по сравнению с первым кварталом прошлого года.

Компания растёт. Это бесспорно. Но на квартальной динамике мы видим сезонный фактор, который характерен для представителей электронной коммерции. Надо понимать, что четвёртый квартал всегда оказывается самым позитивным. Вы можете увидеть это на диаграмме. Потому что люди, соответственно, активизируются в этот период.

диаграмма Vipshop цена акций

Если смотреть на годовые показатели с 2010 года, то мы видим, как компания совсем не большого игрока, выросла до полноценного участника китайского E-commerce рынка, тогда как он довольно конкурентен. Темпы прироста, конечно, уменьшаются естественным образом, но тем не менее за последние 5 лет Vipshop показывает средний темп прироста около 20%. Хотя, конечно, тут надо делать поправку на рост отрасли электронной коммерции в принципе.

Vipshop показатели роста за 5 лет

Но, помимо роста бизнеса следует отметить ещё один очень важный параметр — это рентабельность. И вот здесь у Vipshop тоже всё хорошо. В последние годы этот показатель только увеличивался, а с учётом данных за последние 4 квартала чистая рентабельность составляет уже выше 6%. Это действительно очень достойный показатель. Руководители компании не сидят сложа руки, а, похоже, постоянно ищут пути для развития своей компании и повышения эффективности бизнеса.

Vipshop рентабельность

Чистый долг у компании отрицательный, то есть если она рассчитается со всеми своими долгами, то у компании останутся ещё деньги. Примерно 2 миллиарда долларов.

Почему акции упали

В общем, вроде всё хорошо, но почему же тогда акции упали? Я напомню, что с недавних хаёв, которые были достигнуты в марте этого года, цена на акции упала почти на 50%. Что такое? Что происходит?

  1. Основной фактор чисто технический, и он связан с крахом печально известного фонда Билла Хвана Archegos, который случился в марте этого года. И кстати, после краха Archegos многие как раз и узнали о компании Vipshop. Но в результате, мягко говоря, такой не очень удачной торговли на бирже позиции фонда в ценных бумагах были ликвидированы по низкой рыночной стоимости. Это негативно отразилось, в основном, на акциях китайских компаний. И основной удар тогда пришёл на китайских технологических гигантов: такие компании, как Baidu, Tencent Music, GSX и непосредственно Vipshop.
  2. Ситуация при этом усугубилась тем, что другие участники рынка не понимали, что происходит, и они восприняли вот эти колебания цен как негативную информацию, типа «инсайдеры что-то знают», и решили также частично свои акции распродавать.
  3. По мимо этого ещё давление на сектор электронной коммерции, конечно же, оказали планы регулятора по созданию совместной с местными технологическими гигантами организации по контролю за данными. И это ещё сильнее подкосило цены компании. Собственно, поэтому Vipshop, несмотря на свои неплохие показатели, пережил вот такое вот очень яркое и неприятное для держателей бумаг падение.

Сравнение с конкурентами

Отлично. Ну а теперь давайте оценим ситуацию в секторе и сравним Vipshop с конкурентами. Главный пункт здесь — это то, что Китай является мировым лидером электронной коммерции. И по прогнозам аналитиков, в следующие несколько лет темп прироста составит в среднем чуть выше 10%, годовой, я так понимаю.

будущий годовой темп роста

 Но нужно учитывать, что Vipshop — это специализированная платформа, которая настроена именно на быстрые распродажи брендовых вещей со скидкой. И, конечно, ей трудно вот так вот полномасштабно конкурировать с представителями так называемого «большого E-commerce» на подобии Alibaba. Конечно, в их арсенале находится намного больше продукции, инструментов и так далее. В сравнение с конкурентами всё-таки оценка Vipshop выглядит неплохо, даже с учётом такой некой локальности её бизнеса.

Капитализация компании сейчас составляет 16 миллиардов долларов. Это примерно одна годовая выручка или примерно 16 прибылей компании. Vipshop стоит дешевле сектора, и по мультипликаторам она, кстати, близка к любимой многими из вас компании JD.com.

мультипликаторы Vipshop

По прогнозу компании Vipshop выручка в следующем квартале может составить примерно 4,5 миллиарда долларов. Это близко к показателю первого квартала 2021 года. В следующем году выручка прогнозируется уже порядка 20 миллиардов долларов. И при сохранении 6% рентабельности ожидается, что чистая прибыль по итогам 2021 года окажется на уровне 1,2 миллиарда долларов. И в этом случае форвардные мультипликаторы, которые оценивают будущие доходы, P/S составит уже 0,8, то есть, грубо говоря, инвестор заплатит 80 копеек за продажу 1 рубля компании. Это хороший показатель. P/E — оценка того, за сколько лет окупится компания — будет равен 13,5. Это тоже неплохо. Для сектора E-commerce это прекрасные показатели.

В целом, мы с командой компанию Vipshop оценили позитивно. Менеджмент компании продолжает следовать стратегии роста, но при этом не забывает о том, что рентабельность для бизнеса тоже важна. И такой сбалансированный подход к развитию, опережение показателей роста экономики Китая и невысокая оценка бумаг — вот это всё в комплексе может стать хорошим подспорьем для роста стоимости акций компании в будущем.

Конечно, тут есть риски, и их обязательно нужно понимать.

  1. Есть риски, связанные с отдельными брендами, безусловно.
  2. Также не забываем про сложные взаимоотношения США и Китая, которые, на самом деле, не стали лучше с приходом Байдана, просто они стали как бы тише, и некие такие столкновения «ушли под ковёр».

Но, с другой стороны, бизнес довольно диверсифицирован. Ни один из отдельных поставщиков не оказывает влияние больше 3% на общие продажи компании, поэтому Vipshop продолжит продавать свои товары, устраивать распродажи, а инвесторы, наверное, смотреть на стабильное развитие компании на бирже.

Конечно, китайский рынок сейчас не является абсолютно безрисковым. Мы не знаем, что там ещё придумает регулятор, к какой компании у него ещё возникнут претензии, кто окажется, условно говоря, несговорчивым. Поэтому это тоже риск, который нужно осознавать. Но, с другой стороны, мы всё-таки покупаем активы на долгий срок, и в этом контексте мне, в принципе, нравятся многие китайские современные компании, потому что они и дешёвые, они рентабельные, они имеют классную выручку и большой рынок, который они ещё могут занимать.

На этом у меня сегодня всё. Спасибо.

Пишите в комментариях, какие ещё китайские компании вы хотели бы, чтобы мы разобрали, осветили поподробнее.

Понравилась статья? Поделись с друзьями!
  •  
  •  
  •  
  •  
  •  
  •  
  •  
  •  
  •  
  •  
  •  

Автор поста: Ren

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *